（作者：上海市公共关系研究院常务副院长 吕伟升）

　　据约翰斯·霍普金斯大学３月31日统计，美国新冠肺炎确诊病例已经达到181099人，因新冠肺炎死亡人数增至3606人。确诊数字远超中国及意大利，成为最多人确诊的国家。尽管特朗普抗疫策略明显改变，表示美国应该做好准备迎接未来“非常惨痛”的两周，且白宫官员预计美国新冠病毒死亡病例在10-24万之间。
　　疫情快速扩散给美国经济带来重大冲击，美股已跌回特朗普上台前的水平。我个人判断，美国，甚至欧洲将或将迎来的是”非常惨烈的数月”，估计7、8月将会是最恐慌的时刻。经济活动、交通运输可能出现停滞状态。世界局部地区由于物流因素而出现缺粮现象，继而可能引发暴乱。由于医疗系统不能负荷，全球死亡人数巨增。各国为求自保而采取全面封国的政策，股市难免出现崩溃。
　　美国和欧洲整体经济必然步入前所未有的衰退景象。早前特朗普还公开地说希望美国工人能在4月12日复活节假期后复工。按目前情况，可以断定是不可能的。意大利总理孔特上月曾对参议院表示，疫情和各国采取的特殊及紧急措施，将使全欧洲遭遇严重的经济衰退，需要采取非同寻常的特殊措施减轻其影响。意大利已经全国封闭接近四周，经济急剧下滑。孔特承诺4月将出台第二轮刺激计划，规模将超过第一轮的250亿欧元。而国际货币基金组织IMF欧洲总裁更直言是否今年欧洲经济陷入衰退已成定局。
　　从货币政策上挽救美国经济，联储局早前巳推出方案，向美国金融机构提供1.5万亿元短期贷款及购买国债(3月12日5仟亿、3月13日5仟亿、及到3月底余下的５仟亿)。有关的应对措施旨在防止不利的交易环境造成更严重的经济萎缩以及影响全球最流通、最重要的债券市场。在财政政策上，美国历史上最大规模的经济纾困方案于3月27日经特朗普签字生效。这个刺激方案规模比以往类似的计划至少大一倍。这项计划将向许多美国人发放一次性支票，扩大失业福利，向各类大小企业提供贷款和救济，并向州和地方政府提供资金。
　　我认为，上述的货币及财政政策只能维持短暂的经济效果及乐观情绪，很难让美国经济不得不步入空前的衰退。企业(特别是中小企)将面临大规模倒闭及裁员潮，尤其是疫情对航空运输及制造业的打击将会是灾难式的。

图1：2019年美国GDP按行业构成

　　我们从美国国民生产总值GDP的构成便可做出判断。图1是2019美国GDP按行业构成分析。相信大家已明白为何那2万亿的刺激方案要包括州和地方政府了。相信大家更明白为何特朗普如此坚决要拯救飞机制造商-波音。它是美国最大的出口企业，员工总数约16万人，是美国制造业最大的雇主之一。股票投资者可能更忽略了一点关于波音的。特朗普非常关注道指表现，而往往又同时提到波音不能倒下。原因为何？道指的指数加权算法是有别于其他指数一般采用的市值加权(包括标指、纳指、恒指)-市值愈大、权重愈大。道指所采用的是股价加权-股价愈高、权重愈大。因此长期以来，波音是道指30家指数成份股内占比最大的。但疫情对美国航空业将此情沉完全改变。投资者都在沽售/造空波音。这就是道指相对标指快速下跌包括多次溶断的主因。同时也是为何特朗普不让波音倒下背后的原因。

图2：美元指数图(从2019年5月至2020年4月3日收盘)

　　我们亦注意到美元指数USDX美元指数突破100整数大关，创下近三年来新高(图2)。美元指数用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨，也就是说美元在升值。为什么在美国货币宽松政策下，美元指数反而走强？我认为这是反映投资者对疫情对全球的冲击观感非常悲观，即时令美元需求扩大，另一方面美元的持有成本下降，很多机构和企业也增加现金流以防止出现流动性危机，双重诱因之下，导致出现美元荒这种紧张的情况。
　　大家认为这些利空已反映在股票市场中吗？虽然道指已从三万点下跌了近一万点，但权重股如波音公司的破产危机只是冰山一角，其他二十九只成份股尽管不一定会有倒闭风险（例如可口可乐丶麦当劳），但利润大幅下滑是必然的结果。而金融保险板块亦会因为信贷资产质押质量转坏而须要大幅销帐。今年企业利润下降一半已是相对乐观的估算。道指会触1万点才算是已消化所有利空因素。而在我的情景预计中，风险平价策略已不能有效法挥(资产无差别抛售)。黄金、大宗商品、有价证券会以同一方向下跌。国内A股市场由于全球股市估值大幅下降而令A股估值有巨大溢价而必须跟著向下调。上证指数在2000点或以下我相信不难看到的。
　　我们应当坚信，由于中国控制疫情成效显著，中国自身经济必然是各国中首先复苏的。但我们应当清醒地认识到，全球新冠肺炎疫情距离拐点尚且不明，全球一体化的优点大家耳熟能详，疫情让一体化的负面因子展现出来。制造业产业链、物流运输、粮食、商品、消费、医疗、信贷等都会受到严重影响。全球股票市场抛售潮尚未完结，庞大基金赎回压力仍然存在。目前没有一种可靠的避险资产。
　　这次疫情在此消彼长的前提下，我相信在风暴过后，中国会是全球投资人所希望拥入的最佳宏观条件：政治稳定、货币稳固、社会安稳、经济增长持续、低失业、民生富足、市场加速开放、更加包容。但黎明前的黑暗是非常痛苦的，我们应当有充分的思想和物质准备。