[摘要]文章分析了民营公司并购上市融资现状，梳理出融资方案选择中常见的问题以及影响并购上市融资的环境因素。在此基础上，通过线性回归分析法，综合探讨不同融资模式下存在的风险和我国民营企业所侧重的融资方向，提出现存问题的优化措施，以期帮助提升民营企业并购上市的稳定性。

[关键词]民营企业   并购   上市   融资模式       [中图分类号] F275        [文献标识码] A

民营公司并购上市融资现状调查

 

通过网络问卷及实习调查发现，现阶段我国民营企业在上市融资期间主要采用股权模式进行，民营企业并购前首先要解决的是债权问题，也包含股权转让等一系列问题。当前所开展的并购融资中，仍然存在债权纠纷问题，融资模式过于单一，企业之间并购虽然能够帮助企业快速扩大规模，提升市场竞争力，但融资风险增大，提升发展稳定性首先需要解决这一问题。本文选择《中国证券报》2016年6月至2017年6月的统计数据，对民营企业上市融资现象进行研究，对其中存在的问题以及数据分析结果进行统计。

 

新媒体环境下民营企业上市融资方式选择

 

1．民营上市公司偏重股权融资

新媒体环境下，民营企业上市融资方式亟待创新，当前存在的主要问题是，上市公司所选择的融资方式中注重股权模式，并没有体现出与新媒体环境相匹配的多样性。如果股权融资模式过于单一，快速整合资金上市后，对证券市场风险抵御能力就会不足。民营企业要实现长期发展，不仅需要制定长远目标，更应该立足于产品强化及市场占有。仅仅将股权融资作为上市途径，通常债券会占据总融资量的60%左右，其余40%为股票，这样的组合模式很难为上市公司提供稳定的财务支撑，公司需要承受来自股票市场以及债券市场多方面的压力，如果不能协调好这些因素，民营企业融资以及上市均会受到阻碍。

2．民营企业资金使用不规范

民营企业资金来源于经营中的销售收益，对资金有控制使用权，处于市场环境下，部分民营企业没有充分利用好这部分资金，管理者对资金调动使用不规范，增大了企业运营期间的财务风险，如果不能解决当前比较常见的技术性隐患问题，未来发展也会因此受到影响。资金挪用期间缺乏考虑，导致上市资金链断裂，企业上市发展计划因此被打乱，甚至由于成本资金问题造成严重亏损。处于市场环境下，企业要掌握变化性因素，资金使用以及上市成本控制均应制定严格的制度，这样才能避免市场发展受到影响。

3．上市公司资产负债少

负债经营对企业发展影响严重，上市公司面对企业发展中的资源共享问题，解决资金来源是首要任务。我国民营企业经营一旦出现资金短缺现象，大部分通过负债经营来解决，如果负债额度在企业财务系统能够承受的范围内，短时间内债务问题可以得到解决，但一旦涉及到长期经营计划，这种影响会随之加大。上市对企业流动资金的要求较高，民营企业自身财务系统达不到这一标准，可以借助外来资金快速提升资金量。相比于国外，我国大部分民营企业并没有充分利用资产负债经营模式，导致上市融资计划受到影响。

 

民营上市企业并购融资环境影响因素

 

1．市场经济环境

民营企业上市后面临更大的市场，经营体系自然也会因此受到影响，融资计划受市场经济环境影响更大。当市场经济处于低谷时期，银行会通过利息调节来促进资金流动，民营企业向银行贷款的成本会受这一环境因素影响，难以达到预期发展目标。民营企业要想进入资本市场，首先需要解决资金来源问题，市场经济环境对其影响严重程度会随着企业资金需求量而变化。上市企业在并购过程中会涉及到债权划分问题，如果并购过程中没能处理好此类问题，并购企业共同发展就会受到影响，导致市场综合竞争力下降，不能达到预期的发展目标。

2．法律政策环境

法律中针对并购企业融资方面的规定还不够完善，拟定并购合同时，如果不能详细记录各项条件以及资金使用情况，很容易造成纠纷。对上市公司并购调查中发现，由于法律政策所带来的融资纠纷问题比较常见。法律政策环境所带来的影响体现在多个方面，包括民营企业在并购上市过程中需要解决的资产纠纷问题、债券以及资产统计核算问题等，如果不能及时解决，会对企业经营产生严重影响。

 

新媒体环境下民营企业并购上市融资模式研究

 

1．研究方法

将所选择的样本数据通过线性回归方法加以分析，对民营企业融资偏好做出理性判断。在市场风险环境下，企业融资偏好不断变化，因此线性回归分析中的各项数据也是不断变化的，可以将不同数据带入到分析公式中：TAit=Eit+Dit+OLit。公式中TAit代表共有i民营企业在第t年的财务系统总资金情况，统计结果中的误差与企业运营中的流动资产情况保持一致，当涉及到发展经济隐患问题时，要从综合控制角度来规避。Dit表示该民营企业在这一年的负债情况，OLit为运营过程中的债券情况。通过公式可以得到实证模型，用来反映企业面对并购融资风险压力调整情况，以及自身发展模式中需要深入完善的环节。根据公式整理补充得出如下证明过程：[TA-TA-1]/TA-1=∑α+[β1（Eit-Eit-1-1）]/TAit-1+[β2(Dit-Dit-1)]/TAit-1+uit。

证明公式中的数据，表示企业在并购过程中或者制定并购计划后所面对的财务经济纠纷问题，以及企业的负债情况，在此环境下制定各项综合控制管理计划，可以针对企业实际负债情况提出详细的规划措施，为接下来企业发展建立一个适合的基础环境。债务情况与企业经营管理理念之间存在决定性关联，不同融资模式的民营企业所面对的债权问题也有很大差异，分析这一差异性，掌握基础变化情况，探讨需要解决优化的问题，未来发展才能进入更稳定的层面。债券问题分析公式如下：Eit-Eit-1=REit+EIit，Dit-Dit-1=SDit+LDit+LBit。

在这一分析公式中，体现了在企业发展期间，长期债券LB以及权益发行EI可能会出现的相关问题，通过从多方面角度加以分析，确定更长期的规划模式。民营企业面对市场竞争压力，并购过程中面临的风险较大，其中包含可能会产生的竞争压力，以及可能会出现的金融风险，将债券发展等条件体现在分析中，更能反映出面对不同市场竞争压力时，企业融资模式以及多样性并购融资管理模式。将以上公式中的各个模拟参数转换为实际分析条件，可以用以下方式表达：REit=并购当年利润分配+财务资金盈余；SDit=短期负债-同比上年短期负债；LDit=长期负债-同比上年长期负债+上年到期负债。

在计算过程中引入这些参数，能够准确反映企业所面临的市场竞争压力，以及融资模式改变对企业负债经营所造成的风险，综合负债情况、收益情况以及股权情况来分析融资模式，能准确反映新媒体环境下民营企业上市融资所带来的改变。

2．线性回归分析融资模式

将公式中所代表的未知数分别引入具体数值，可以更直观地反映出企业实际情况，以及融资模式所面临的市场发展风险问题。将计算得出的结果应用到实际公式中，并结合计算方法进行探究，能提升解决问题的能力。模型摘要仅针对其中比较重要的部分进行，涉及到其他资金融合问题，还需要结合具体环境，深入分析其中存在的市场环境风险隐患，结合融合方法，制定深层次解决规划方案，达到最佳控制管理效果。分析过程中采用近似值，相邻数据之间将误差控制在同一范围内，如涉及到严重的使用安全性问题，可以结合现场设计方案进行控制，使解决措施得到完善，为接下来所开展的各项综合控制处理计划建立一个适合的基础环境。

对于设计期间可能会产生的问题，在进行民营企业并购融资分析中，会引入市场环境风险规避措施，对不同融资模式下潜在的风险进行预防控制，同时将风险隐患降至最低。除此之外，还应该在市场范围内探讨相关风险控制措施。对于市场风险隐患进行控制，要根据各类综合因素，观察是否存在安全隐患，从而实现更高层次的分析探究，发现隐患后要及时加以解决。上市风险主要来源于环境与资金的稳定性，只有妥善解决好内部资金问题，才能更好地适应环境。

企业要考虑全国平均水平，在这一基础上所开展的各项处理工作才能更贴近真实情况。对于我国比较常见的证券风险问题，在发展中应该探讨其深层次优化方案，发现与设计内容不一致的问题，要从综合治理角度加以分析，为管理计划开展建立一个适合的基础环境。

综合各项参数指标可以发现，我国民营企业在上市阶段注重股票融资，债权及其他方面融资并没有得到足够重视，造成融资模式单一，引发企业金融风险问题，难以达到最优化的运行控制模式。关于融资风险控制要考虑多项隐患，只有从根源上解决问题，未来发展才能进入稳定层面，不会受到风险隐患的影响。通过管理控制模式之间的相互融合，探讨一个适合的综合融资模式，在此基础上达到最佳控制管理效果。

 

新媒体环境下民营企业上市并购融资问题优化措施

 

新媒体环境下，民营企业所开展的融资及并购，应该体现出市场变通性，丰富融资模式，以适应市场不断变化的经济环境，同时要利用好政策条件，最大限度降低并购上市成本。企业融资模式创新，更应该考虑自身财务承受能力，发现影响工作积极性的因素后，要从根源上探讨并解决问题，为各项控制管理计划开展创建一个合适的环境。发现影响因素后，应该综合多项方案共同规避解决，将财务风险隐患降到最低。企业要由单一融资模式逐渐向多元化方向发展，只有融合多种资金融合方式，才能明显提升控制能力，为并购计划创造条件，帮助企业有效降低并购上市成本。

 

结语

 

我国上市公司关于股权分配方面的政策还不够完善，再加上会计制度相对滞后，使得股权融资成本较低，从而造成股权融资成本的软约束。而债务融资需支付利息，公司面临还本付息的硬约束。目前我国上市公司股权过度集中，代理人实质掌握控制权，中小股东权力得不到保护，导致上市公司严重的“内部人”控制现象。控制权收益是目前我国上市公司经理层收益的主要部分，经理层不想承担风险，倾向于股权融资。我国债券市场从上世纪80年代初开始起步，发展不够完善，制度不够健全，再加上我国交易制度的特殊性，债券市场长期处于交易所债券市场、银行间债券市场和商业银行柜台交易出现分割状态，流动性差，债券品种不丰富，使得上市公司的债券融资渠道受到严重制约。

（作者单位：福建商学院）

 参考文献

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　　　责编/邓应华

 来源：《中国报业》2018年1月（下）P63-65

责任编辑：戴靖 审核：戴靖