在智能革命浪潮席卷全球的当下，人工智能正从技术探索走向产业融合的核心地带。从大模型引发的算力军备竞赛，到自动驾驶、智慧医疗等场景的规模化落地，AI技术不仅重构着产业效率的边界，更催生出万亿级的新市场机遇。与此同时，资本市场的理性回归促使投资逻辑从“概念先行”转向“价值深耕”，具备硬科技实力与商业化闭环的企业正持续获得青睐。在此背景下，南京市创新投资集团特邀商汤国香资本合伙人余俊先生，围绕“AI投资的产业视角与生态逻辑”展开深度对话。本次访谈将从产业资本的独特定位出发，共同探讨人工智能领域产业链机遇、AI出海、下一代AI企业具备的核心特质等话题。

 

　　余俊先生，现任商汤国香资本合伙人，拥有横跨投资与创业的复合背景，对科技领域的产业生态与投资实践具备深刻的双重认知。余总曾任职于九鼎投资、IDG资本、GGV纪源资本等多家知名投资机构，在多年的专业投资生涯中积累了丰富的经验。他曾亲身创业，担任草本便利智能CEO。基于对人工智能重塑产业格局的坚定看好，他于2021年加入商汤国香资本，专注于智能科技领域的投资布局。凭借在AI领域的敏锐洞察与卓越的投资业绩，他已荣获业内多项权威荣誉，其投资案例覆盖自动驾驶、AI半导体、智能终端等多个前沿方向。

 

　　基金重点关注哪些AI细分赛道？能否分享一下你们的核心投资逻辑？

 

　　国香资本的投资方向与AI技术的发展脉络保持一致，主要可分为两个阶段：在AI

1.0时期，我们聚焦于底层核心技术及其初步落地场景，重点布局了自动驾驶、AI芯片，以及以计算机视觉（CV）为代表的原创技术在具体场景中的应用；进入AI

2.0时代后，投资重心进一步升级，将更多资源投入到构建更完整的产业生态与上下游应用中。当前，我们重点关注机器人、半导体、智能硬件、自动驾驶及AI for

Science等关键领域，积极把握技术深入产业所带来的系统性机遇。

 

　　商汤是更倾向于投资具有颠覆性核心技术的“硬科技”团队，还是更看重其技术与商汤生态及具体产业场景的结合能力？

 

　　在我们的投资体系中，并未设定对“硬科技”或“商业化能力”的单一偏好。我们认为，产业资本的身份与财务回报的终极目标并不矛盾，基金的最终本质是盈利。因此，我们的决策核心是务实的“第一性原理”，即根据企业所从事业务的本质，来判断其成功的核心驱动因素。具体而言，我们的投资组合呈现出两种路径：对于依赖前沿突破的领域，我们投资于凭借高技术门槛构建壁垒的团队，例如在AI

for

Science方向布局的分子之心、清微智能、银河通用等，对于依赖产品与市场匹配的领域，我们则看重其整合成熟技术与供应链，打造出满足全球市场需求的产品与商业模式的能力。总而言之，我们的风格是在技术前瞻性与商业可行性之间寻求动态平衡，最终目标是找到最契合其业务本质、并能持续创造价值的优秀企业。

 

　　商汤国香基金相较于市场上的财务投资机构或其它科技巨头的CVC，最核心的差异化和优势是什么？

 

　　与市场上传统的财务投资机构或科技巨头的CVC相比，国香资本最核心的差异化优势在于：我们秉持纯粹的财务回报导向，而非出于产业协同或战略防守进行投资，同时我们深度聚焦于早期硬科技赛道，敢于在第一、二轮就投资像BrainCo这样的前沿项目。这背后结合了我们作为商汤旗下平台所具备的顶级产业洞察力与技术判断力，以及对早期投资的深刻理解和承担风险的魄力，形成了“财务投资的纯粹目标+产业CVC的深度洞察+早期硬科技专家”这三者合一的独特定位。

 

　　您认为“产业资本”的身份，在投资决策中是“加速器”还是“约束条件”？

 

　　我认为产业资本的身份绝非约束，而是一个显著的加速器。其核心价值在于能将抽象的“赋能”口号转化为具体、可标准化的能力输出。于我们而言，这种加速器作用体现在三个层面：首先，在智能硬件等赛道，我们将过往成功的投资与运营经验转化为可复用的模块，为被投企业提供实战支持；其次，对于由技术背景创始人主导的AI初创公司，我们能够分享商汤从0到1乃至到10的发展过程中的经验与教训，帮助他们预见并规避典型成长陷阱；最后，在技术层面，我们能凭借商汤在AI领域的深厚积累，为被投企业在模型选型、算力方案、产品体验等关键决策上提供深度评估和资源对接。因此，产业背景结合我们团队自身的资深投资经验，共同构成了我们为早期公司提供的、区别于纯财务投资者的独特加速度。

 

　　为什么国香资本敢于并善于投早期项目？

 

　　我们的信心源于对行业规律的把握及团队自身的深厚实践。首先，我们持续追踪技术范式的演进，能自上而下地判断出几年一个周期的创新主题，从而把握早期的赛道机会。其次，从基金商业模式看，当二级市场退出路径不畅时，投后期项目可能“站岗”，这倒逼我们必须具备前瞻性，转向创新源头的早期阶段。最后，也是核心的一点，我们团队拥有深耕早期投资的基因与认知，曾在IDG、GGV等机构多次成功投资仅有一两人或十几人的初创公司，这种长期的“早期”实践，使我们敢于并善于在不确定性中识别未来的领军者。

 

　　在投资特别早期的项目时，如何避免踩雷并识别其风险与潜力？

 

　　我们的核心方法是“投人”与判断“结构性机会”。早期投资没有标准答案，但我们首先会综合评估创始人及其团队，看其履历、能力与所做之事是否高度契合，这形成了一种“靠谱”的感觉。更深层的逻辑在于，我们会判断这是否是一个“结构性机会”，并从外部战略、内部组织、资源需求等维度进行综合分析。如果认定这个领域必须做，且找到了最适合的创始人，那么即使外界看来风险很大，在我们看来也是一件必然要赢的事，这便是我们敢于“下注”的底层逻辑。

 

　　您认为未来1-3年，还有哪些AI技术方向（如具身智能、AI4S、多模态、边缘AI等）最具商业化和爆发潜力？为什么？

 

　　我认为未来有几个明确的黄金赛道：（1）多模态大模型与硬件的结合：这是最大的结构性机会。AI让硬件从“联网”进化到“对话”，将催生大量针对垂直场景的创新硬件；（2）机器人：目前仍处于商业化落地的“前夜”，未来会有更多替代简单重复劳动的机器人出现；（3）端侧芯片与AI

for Science：端侧芯片已跑出一些公司，AI for

Science则利用算力和模型提升，在科研及产业化领域创造新物质、降低成本；（4）此外，我们同样关注并亲身参与那些面向“星辰大海”的探索，如宇宙飞船、深潜器、跨介质飞行器等。这些领域需要强烈的好奇心，敢于在大多数人嘲笑时严肃思考其可行性，真正的早期投资就是要早于产业成熟10到20年去布局这些未来领域。

 

　　在您看来，当前AI初创公司面临的最大共性风险是什么？基金在投后管理中，如何帮助它们规避这些风险？

 

　　我们对风险的理解和应对方式可能与传统视角不同，（1）找亮点，而非找风险点。早期项目必然充满各种风险，如果只盯着风险点，那就无法投资。我们的核心是发现其解决关键问题的“亮点”和不可替代的“长板”；（2）我们真正关注的可能致命的共性风险，并非技术或市场，而在于创始人及团队：他们是否有足够的韧性？认知迭代速度是否够快？能否团结优秀的人并持续融资？只要这些核心人的因素没有致命问题，其他短板都可以弥补。那么作为投资人，我们首先要做好心理建设：承认没有企业是完美的，并且任何企业都必然会经历发展的“波峰与波谷”。我们的角色就是在他们陷入“谷底”时，基于对赛道和团队的信念，给予持续的支持，陪伴他们渡过难关，而这些经历往往能让优秀的团队变得更加强大。

 

　　当前AI领域，尤其是在大模型之后，出现了“百模大战”和应用层创业热潮。您如何看待其中可能存在的泡沫？在您看来，一个真正健康、可持续的AI创业公司应该具备哪些特质？

 

　　我的看法比较乐观，泡沫是必然过程：任何热门赛道都会出现泡沫，这正是市场大浪淘沙、优胜劣汰的必要过程，核心是投对头部。我们的策略是“他卷任他卷，清风拂山岗”。关键在于识别并投资每个细分领域的头部公司。我始终认为，在一个赛道里，投资只有两次机会：第一次是投到头部第一，第二次是投到头部第二。为了找到这些头部公司，我们坚持一套方法：首先，找到结构性的宏大机会；其次，在这个机会中找出排在前三名的团队；最后，投资进去。这需要我们做好深入的行业Mapping和认知积累。即便是头部公司也必然会经历发展的“波谷”，次头部公司概率更大。我们有心理准备，也会在它们遇到困难时（如商业模式调整、现金流紧张等）提供应对建议，帮助它们“活”到后天。

 

　　“AI出海”是目前的一大热点。您如何看待中国AI技术和应用在全球市场的竞争力？商汤国香基金在投资时，是否会优先考虑具备全球化潜力的团队？在助力被投企业出海方面，有哪些布局？

 

　　出海是一个黄金赛道，对于初创企业，突破的关键在于三点：（1）选对品类：避开简单产品的激烈竞争，选择做更复杂的产品，以获取更长的竞争时间窗口；（2）产品为王：确保产品力能“立得住”，这是后续增长的基础；（3）补齐营销短板：这是绝大多数技术或产品出身创始人的核心挑战。必须建立专业的营销组织体系，思考需要何种营销人才并深度解决本地化问题，包括产品定义、销售渠道和促销卖点是否符合目标市场的文化。必须建立“酒香也怕巷子深”的认知，系统地构建出海营销能力。我们提供的核心帮助远超资金，主要体现在深度参与和价值共建上，首先是营销组织建设，我们将过去近距离观察成功出海公司所积累的经验，直接用于帮助企业搭建支撑商业闭环的营销组织架构，这是许多技术型创始人最需要的实战支持；其次是竞争战略梳理：我们帮助公司应对潜在的跨界竞争，思考如何超越单纯的产品PK，构建以品牌和渠道为核心的长期壁垒，并据此调整其商业模式和融资逻辑。最后我们深度参与公司战略决策，与创始人共同思考长远问题，这种亲力亲为的“共建”模式，不仅能帮助企业成长，也是我们能以较低价格早期进入优秀项目的关键，因为我们提供了创始人非常需要的、能缓解其孤独感的战略性陪伴与结构化思考。

 

　　（来源：创投集团）

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